不抽。刘艺菲闻不了烟味。
他靠在椅背上，闭上眼，脑子里把接下来一周的步骤过了一遍。
做空报告要逐条回应，分析师要实地看，水军要顺藤摸瓜，乐视那条线暂时不能动——
他现在要是跳出来锤贾跃亭，正好坐实浑水报告里“星辰打压同行、操纵舆论”的那条暗线。
忍。
先把这一波扛过去。
等风停了，再算总账。
第423章 实地尽调，用事实粉碎质疑（二合一）
林辰靠在椅背上闭上眼，把接下来一周的步骤在脑子里过了一遍。
做空报告要逐条回应，分析师要实地看，水军要顺藤摸瓜，乐视那条线暂时不能动。他告诉自己，先把这一波扛过去，等风停了再算总账。
可风没等他喘匀，先把人吹来了。
周二一早，首都机场T3，二十三个分析师拖着行李箱走出来。
清一色西装，脖子上挂着不同机构的证件牌，有高盛、摩根士丹利、富达，也有两个一看就不是来做客的——
浑水自己派来的“观察员”，还有一家专做空头基金的对冲基金经理，姓什么没人愿意提，圈内只叫他“空头约翰”。
林辰没去机场。
他让江川派了两辆考斯特，直接把人拉到京城站，坐高铁去唐山。中午在工厂食堂吃的自助，两荤一素，没酒。
下午一点，所有人站在唐山工厂B7车间门口，鞋套、防尘帽、白大褂一套上，林辰自己也穿着一模一样的工装，站在最前头。
“各位。”他拿起个扩音喇叭，声音在车间里嗡嗡地响，“我知道你们中间有人是来看笑话的，有人是来踩雷的，
也有人是真想看明白这家公司到底值多少钱。都一样，今天不搞座谈会，不搞PPT，咱们直接走。”
他抬手一指：
“第一条线，SMT贴片车间，从锡膏印刷到AOI检测，你们自己看，有问题随时问，问我问厂长问产线工人都行。
第二条线，总装线，从主板到整机封箱，全程由我们走一遍。
第三条线，成品仓库，随机抽一个批次，跟车去物流园，出库单、快递单号、重量，你们自己上系统查。第四条线，质检车间，看不良品率。”
底下有人举手，是空头约翰。他四十来岁，红头发，说话带点伦敦腔：
“林先生，我想先问一个问题。浑水报告里说，你们工厂夜间开工率不足三成，产能注水。你怎么解释？”
林辰没回答，转身往车间里走：
“跟我来。”
他把人领到车间尽头的中控室。一面墙的屏幕，二十几个监控画面，每个画面底下跳着实时的贴片点数、良率、当班人数。
林辰让技术员调出过去三十天三班倒的工时表，一张A3的报表，按小时打印出来。
“这是过去三十天，B7车间所有班次的实际在岗人数和贴片点数。”他指着报表，“夜班，凌晨两点到早上十点，平均在岗一百四十二人，贴片点数是白班的八成五。
你们要是觉得这报表是假的，现在就可以随机挑一个监控画面，回放到任意时间点，数人头。”
空头约翰没动。他旁边一个高盛的分析师已经凑到屏幕前去了，拿手机拍监控时间码，又拍了那张三班倒报表。
林辰带着人继续走。
SMT线上，一台贴片机正以每分钟两万片的速度往下压主板，技术员戴着手套在旁边换料盘。
一个摩根士丹利的分析师蹲下来，凑得很近看了一会儿，抬头问：
“这是0.4毫米间距的BGA？你们自己贴？”
“对。”林辰说，“这条线去年上的，良率99.2%。我们不光贴自己的星辰手机，还给华为、中兴贴一部分定单，你们要看外协合同，法务那边随时调。”
总装线走完，是成品仓库。林辰让仓管随机抽了一个批次，一千二百台星耀M1，封箱条码当场扫出来，又当场跟车去三公里外的圆通华北分拨中心。
一个富达的分析师亲自蹲在分拨中心的传送带旁边，看着自己抽到的那几个箱子一个个被扫码、装车、发往不同省份，最后在物流系统里输入单号，跳出派送状态。
他直起腰，叹了口气：
“我做了十二年中概股研究，这种规模的真实出库量，我是第一次亲眼看见。”
旁边有人接话：
“我也是。”
上午的唐山行程结束，午饭就在工厂食堂。林辰自己端着餐盘，找了个角落跟一群工程师坐一桌，没给分析师安排什么贵宾席。
空头约翰端着餐盘转了一圈，最后在林辰对面坐下。
“林先生。”他切了一块红烧肉，“我承认，报告里关于产能的那一段，我今天看到的东西跟报告对不上。”
“不是对不上。”林辰扒了口饭，“是你写报告的时候，没来过。”
空头约翰愣了一下，没反驳。
下午高铁回京城，第二天一早，车直接开去张江半导体研究院。
这一站，气氛比唐山还紧。半导体是星辰最贵、也最不愿意对外露家底的一块。
林辰特意把口罩、无尘服、防静电手环全套给人换上，带进45纳米工艺实验室。
研究院的张总站在一台刻蚀机旁边，亲手开了一段 demo：一片正在流片的4G基带芯片，从设计文件到流片结果，每一步的实验记录都摆在桌上。
浑水报告里有一段，说星辰的半导体业务“主要靠买现成芯片贴牌，自研比例不超过5%”。
张总听完这段，脸都绿了。他没跟分析师多废话，直接把过去两年的流片批次表、代工厂的代工合同、以及那批从高通回流的工程师的社保记录，全摊在桌上。
“我们45nm基带芯片，今年已经流片第三轮。”张总推了推眼镜，“良率从第一轮的20%爬到现在的68%，年底冲75%。
这些数据，台积电那边都能查到。你们要是怀疑，现在就可以给台积电的IR打电话。”
一个富达的女分析师翻了半天代工合同，抬头问：
“你们流片这一块，今年的研发投入是多少？”
“三十八亿人民币。”张总答得干脆，“明年预算七十亿。这部分我们已经在10-Q里披露过，你们自己去翻。”
第三天，星辰影视基地。
这一站，林辰亲自带队。
做空报告里最阴的一段，说星辰影视的项目收入“大量来自关联方，回款不实，涉嫌虚增营收”。
林辰没让人准备什么汇报材料，直接把人领进一间小会议室，桌上堆着一人多高的文件。
“这是《泰囧》《十二生肖》《画皮II》三个项目，从立项合同、拍摄预算、院线分账协议、银行回款水单、税务备案，全套。”
他拍了拍那摞文件，“你们随便翻。翻完要是觉得哪一笔有问题，当场提，我们财务总监坐在这里，一笔一笔给你们对。”
一个摩根大通的分析师拿起《泰囧》的分账协议，又翻了翻后面的银行水单，抬头看了林辰一眼，欲言又止。
“想问什么就问。”林辰说。
“林先生，我只是好奇。”他把水单放下，“这种级别的原始凭证，一般公司是不会让外部人看的。”
“一般公司，没有被人五十六页报告指着鼻子说造假。”林辰靠在椅背上，语气很平，
“真金不怕火炼，这句话说出来很土，但在你们这个行业，比什么公关都管用。”
最后一天下午，是游戏服务器后台。
这一站最省事。林辰把人领进数据中心，隔着玻璃指了指一排排机柜，又让人在大屏幕上直接拉出后台实时数据：
星辰游戏穿越火线和地下城两款主力游戏，同时在线人数、每小时充值流水、付费用户地域分布，全部实时刷新，延迟不超过十秒。
浑水报告里说星辰海外游戏收入“结算路径绕三层，涉嫌转移利润”。
负责游戏业务的副总裁当场把三年来每一笔海外结算的银行回单、苹果和谷歌的分成对账单，全部投影在大屏幕上。
“我们海外收入70%来自苹果App Store和Google Play。”他说，“这两个渠道的钱，苹果和谷歌先扣30%，再结算给我们港岛的子公司，再由港岛结算给国内。
整个路径在10-Q里披露得清清楚楚。你们现在看到的每一笔流水，跟苹果、谷歌后台的数据是对得上的。不信，你们可以直接发函给苹果IR。”
这一圈走完，已经是第四天傍晚。
二十三个分析师，没人再提要“进一步质询”的事。空头约翰临走前，在电梯口停下来，跟林辰握了个手。
“林先生。”他说，“我个人对你们公司的看法，今天改了。”
“不代表浑水？”林辰笑了笑。
“我代表不了浑水。”空头约翰也笑，“但我代表我自己管理的三亿美金空头仓位。明天开盘，我会平掉。”
这句话，比什么公关稿都值钱。
第二天一早，美股盘前，星辰股价直接高开四个点。
高盛当天中午发了一篇八十页的深度报告，标题就一句话：《星辰科技——我们实地看到的，与浑水报告描述的，不是同一家公司》。
报告里直接把唐山工厂的监控截图、张江流片的良率曲线、影视项目的银行水单扫描件，全部作为附件放了进去。
股价一周内从最低点反弹了二十三个点，市值重新站回一千三百亿美金。
马克从纽约打过来，语气都轻了：
“林，你这一手，比我们投行帮你做十场路演都管用。华尔街现在有人给你起了个外号，叫'The Fact Man'。”
“Fact个屁。”林辰靠在椅背上，对着电话吐槽，“我就是被人逼到墙角，不把屁股擦干净不行。”
挂了电话，江川敲门进来，手里拿着两份文件。
“林总，水军那条线，查清楚了。”他把第一份文件放下，“那几个同步推浑水报告的大V，背后都是同一家公关公司，注册在朝阳，法人跟乐视影业的一个副总沾亲。
我们法务已经在走程序，先不发律师函，证据先压着。”
“压着好。”林辰点头，“现在发，正好给贾跃亭递刀。等他乐视自己爆雷那天，这些证据一次性甩出来，比现在说一百句都管用。”
江川把第二份文件递过来：
“还有个事，红杉的沈南鹏上周在一个私下场合说了句话，被人传出来了。
他说浑水这一波没打垮星辰，但'中概股的水，才刚开了一个头'。他判断，做空机构接下来不会再硬刚星辰这种有真东西的公司，会转头去盯那些财报本来就有窟窿的壳资源——
比如前两年借壳上市的那一批，东南融通、中国高速频道，还有几家做农业、做新能源的。”
林辰接过文件，扫了一眼，没说话。
他心里清楚，沈南鹏这话说得一点没错。
做空机构是生意，不是圣战。硬刚星辰这种公司，人家也要付出成本——分析师飞一趟中国，律师费、研究费，花下去不见响声，下次就没人陪你玩了。
转头去捏软柿子，捏一个爆一个，钱来得快，名声也响。
前世2011年那一波中概股退市潮，就是这么来的。
东南融通从纳斯达克跌到退市，只用了四个月；中国高速频道、多元环球水务、康迪，一家接一家倒下。
那一波死的公司，加起来市值几百亿美金，全被浑水和香橼捡了便宜。
“这条线，我们盯着，但不掺和。”林辰把文件合上，“他们要打谁，跟我们没关系。我们只要确保自己不是下一个。”
“明白。”