加密货币最大的特点就是杠杆高。
传统期货的杠杆通常在十倍左右，部分风险较高的品种甚至只有三倍至五倍。
股票融资同样受到严格限制，机构想把杠杆放大到几十倍，光是融资和风控两关就很难通过。
加密市场却完全不同。
VR交易所为了控制风险，已经下调了不少合约的最高杠杆，但市场上仍有大量小型交易平台提供50倍、100倍乃至200倍杠杆！
部分场外机构还会给对冲基金单独授信，让它们用很少的保证金撬动庞大的名义头寸。
高杠杆的优势很明显，只要方向押对，资金收益率将十分惊人！
但是对应的，风险也很大。
以100倍杠杆为例，理论上只要价格朝不利方向波动1%，保证金就会被全部吃光！
实际交易还要考虑手续费、资金费率和维持保证金，很多账户甚至扛不住0.8%的反向波动！
香橼资本没有使用100倍杠杆，但它的仓位太重，进场时间也太晚。
它们是在比特币跌破6000美元以后才大举进场做空，当时高盛牢牢控制着盘面，《加密货币保护法案》又在众议院顺利通过，整个市场看不到任何反弹的希望。
在香橼的基金经理看来，比特币跌到4000美元都有人卖，只要高盛继续施压，跌破3000美元只是时间问题。
于是，香橼不断浮盈加仓。
6000美元做空，赚了，继续加仓；
5000美元做空，又赚了，再次加仓。
比特币最低跌至5000美元附近时，香橼的账面浮盈一度超过12亿美元！
巨额盈利让它的风控团队放松警惕，也让负责这笔交易的基金经理越来越自信。
他们认定灵境已经无力反击。
可香橼怎么也没想到，陈平会把泰达和Coinbase的股权卖给美国的公募基金、养老金和本土金融巨头！
当高盛停止砸盘、美国本土基金进场扫货以后，比特币迅速反弹。
香橼在低位增加的空头仓位立刻变成了催命符，原本丰厚的浮盈仅仅坚持了几个小时，随后便被全部吞没！
等到比特币突破10000美元，香橼已经没有多少减仓空间了。
它持有的空单规模太大，任何主动平仓都会变成新的买盘，进而把比特币推得更高；如果慢慢撤退，多头又会利用它的犹豫继续拉盘，抬高它的平仓成本。
这就是大资金最怕遇到的流动性陷阱。
仓位小的时候，想走随时都能走，仓位达到一定规模以后，盘口里每一笔买单和卖单都会影响价格。
香橼想平仓，就得买入比特币，可它买得越多，比特币涨得越快，剩余空单的亏损也会越大！
下午1点19分，香橼资本的保证金率跌破警戒线。
为它提供场外授信的经纪商没有任何犹豫，立刻接管账户，开始强制平仓。
最初几秒，清算系统只买入了价值数亿美元的比特币。
然而，当价格突破前期高点后，更多空头的止损单被触发，大量程序化资金识别到盘口异动，立即跟进扫货。
与此同时，早已埋伏在市场里的机构多头也开始发力，把香橼的强制平仓单死死堵在狭窄的流动性通道内！
多方资金同时进场，比特币的卖盘被一扫而空。
价格每上涨一个台阶，都会有新的空头账户触发清算。
清算产生的买盘继续推高价格，高位价格又会引发更大规模的清算，最终形成了恐怖的连锁反应，香橼资本就这样被活活挤爆了！
根据数家加密数据机构的测算，在那一分钟里，全球主要交易平台共有超过80亿美元的空头头寸遭遇强制平仓，其中大部分都与香橼资本及其场外经纪商有关。
可香橼倒下以后，这场轧空依旧没有结束。
它的爆仓让剩余空头意识到了一件非常可怕的事情。
盘面已经失控了！
如果只是灵境科技单独拉盘，机构空头还可以通过调动资金、增加保证金和跨市场对冲应付。
灵境再有钱也有极限，只要空头撑得够久，陈平迟早会面对现金压力。
现在参与做多的资金来源非常复杂。
有跟随陈平进场的散户，有趁火打劫的量化基金，还有此前被高盛压制的华尔街机构。
另外，美国养老金和州级基金也通过自由金融资产管理公司入场扫货，准备在低位建立长期头寸。
这些资金的目的各不相同，却在做多比特币这件事上达成了短暂的一致。
市场上甚至流传着一种说法，称香橼资本的爆仓早有预谋。
部分机构通过链上数据和场外融资渠道，提前锁定了香橼的主要账户，随后把大量资金集中到它的清算价格附近。
等香橼的保证金率接近危险线，这些资金突然发起猛攻，精准打穿了它的防线！
没人能够证明这条消息的真实性，可华尔街的空头不敢赌！
香橼已经用50亿美元的惨痛代价证明，市场里的确有资金在寻找大型空头的清算线。
谁的仓位暴露，谁就可能成为下一个被围猎的目标！
……
帝都时间下午1点32分，比特币从接近20000美元的高位迅速回落。
短短几分钟，价格跌破18000美元，最低触及15850美元，跌幅接近20%。
正常情况下，这种冲高回落会被视为做空机会。
比特币刚刚经历单分钟暴涨，技术面严重超买，获利盘也有很强的兑现需求，只要空头在高位进场，理论上很容易抓到一段回调。
然而，这一次没有多少人敢开空。
那些已经持有空单的机构看到价格回落，更是像抓住了最后一根救命稻草，拼命买入平仓！
15850美元，空平2741枚！
16020美元，空平1856枚！
16370美元，空平3120枚！
16500美元附近的卖盘原本非常厚，可空头的平仓买单刚进入市场，这堵买盘立刻被吞噬大半，部分多头发现承接变强，也跟着重新入场，比特币很快收复17000美元关口。
下午1点41分，比特币报17680美元；
下午1点47分，比特币再次突破18000美元！
这轮反弹没有香橼爆仓时那么凶猛，但价格走势却是一步一个脚印向上，走得很稳。
每当价格出现回落，盘口下方都会涌出大量买单，急着逃命的空头反倒成了支撑市场的主要力量。
灵境科技新金融大厦内，VR交易所的风险监控系统仍在疯狂报警。
“陈总，过去28分钟，平台空头未平仓合约减少了31%！”
“比特币的资金费率已经转正，现货溢价还在扩大！”
“以太坊也动了，刚刚突破1000美元！”
交易大厅内，工作人员的声音不断响起。
陈平站在主屏幕前，目光从比特币的分时图移向以太坊。
香橼资本爆仓以后，资金开始向其他加密货币扩散，这很正常。
比特币的价格已经被推到18000美元附近，短线涨幅太大，继续追高的风险很高。
部分没有及时上车的投机者不敢买比特币，只能寻找涨幅相对较小的品种，以太坊自然成了他们的第一选择。
在整个加密市场中，比特币是毫无争议的锚点，以太坊则是市值和流动性仅次于比特币的主流资产。
每当比特币走出大行情，以太坊通常都会跟随，只是启动时间有早有晚。
更重要的是，以太坊此前跌得太惨了！
8月5日，高盛集中资金打压加密市场，灵境为了保住比特币和泰达的兑付能力，主动撤掉了以太坊市场的主力买单。
失去灵境承接后，以太坊从500美元上方一路暴跌，最低跌破300美元，大量多头爆仓，市场流动性几乎枯竭。
如今比特币从4000美元附近涨到18000美元，涨幅超过300%，以太坊却刚刚回到1000美元附近。
在投机者眼里，这就是补涨空间！
下午1点52分，以太坊突破1000美元。
整数关口上方仅仅停留了不到四分钟，价格便再次启动，VR交易所内的主动买入量骤然放大，数笔价值超过1000万美元的市价单连续扫掉卖盘，将价格一口气推上1060美元！
空头刚想压盘，亚洲市场的买单突然涌了进来：
1075美元！
1092美元！
1100美元！
下午2点前后，以太坊接连突破1000美元和1100美元两大关口，创下去年11月《天才法案》行情以来的新高！
瑞波币、索拉纳和川普币也开始暴涨。
部分流动性较好的山寨币涨幅超过50%，一些此前跌到几乎无人问津的小币种甚至在十几分钟内翻了数倍！交易平台刚挂出卖单，下一秒就会被汹涌的买盘吃掉！
加密市场的投机情绪彻底爆炸了！
徐明鑫调出VR交易所的后台数据，脸上的兴奋很快变成了担忧。
“陈总，投机情绪指数已经达到154，还在继续上涨。”
投机情绪指数是女娲根据交易频率、杠杆比例、资金费率、追涨订单和用户搜索数据综合计算出来的指标。
正常情况下，指数低于50，代表市场情绪冷清。
超过80，说明投机者开始活跃。
一旦突破100，市场便进入严重过热状态！
154是什么概念？
这意味着大量投资者已经放弃风险控制，只要看见价格上涨就敢追进去！他们根本不关心比特币值多少钱，也不在乎以太坊有没有实际价值，满脑子只有一个念头：
赚钱！
“韩国地区的新增入金上涨得最快。”徐明鑫继续说道，“从下午1点到现在，韩国用户已经向VR交易所转入超过9亿美元，合约账户的平均杠杆接近36倍！”
“36倍？”
旁边一名风控主管听得头皮发麻，“这帮人真不要命了？”
“他们什么时候要过命？”徐明鑫苦笑道。
韩国人对投机有一种近乎上瘾的痴迷。
从股票、房地产到外汇和加密货币，只要出现短期暴富的机会，就会有大批韩国人蜂拥而入。
很多年轻人收入不高，生活压力却很大，他们很难通过正常工作实现阶层跃升，于是把希望寄托在高风险交易上。